一、黄金大幅调整后，机构为何没有转向悲观？

2026年以来，黄金市场经历了近年来幅度较大的回调，不少投资者开始重新评估黄金投资价值。不过，从国际机构近期发布的研究来看，市场对于黄金的判断并没有随着价格调整而彻底改变。

 

富国银行全球股票与实物资产策略主管Sameer Samana（萨米尔·萨马纳）表示，自今年1月历史高点回落超过20%后，黄金短期风险已得到较大释放，下行空间相比此前明显收窄，长期上涨逻辑并未发生根本变化。

 

事实上，虽然黄金自2月底中东局势升级以来累计回调约22%，但若拉长时间观察，过去12个月国际黄金累计仍上涨约21%，整体表现略好于同期标普500指数。这说明，本轮黄金走势更像是一轮高位修正，而不是长期趋势出现逆转。

 

不少机构认为，当前黄金价格受到宏观政策预期扰动较大，而长期影响黄金走势的核心因素仍然存在，因此黄金投资的中长期配置价值依旧值得关注。

 

二、真正压制黄金的，不只是地缘局势，而是利率预期

很多投资者疑惑，为什么中东局势持续紧张、能源价格上涨，黄金却没有持续走强？原因在于，目前市场交易的核心已经从避险情绪逐步转向货币政策。

 

UBS首席策略师指出，历史经验显示，黄金通常在实际利率下降阶段表现更好。而近期市场担忧，中东局势推高油价后可能带来新的通胀压力，美联储或继续维持偏紧货币政策，甚至存在进一步加息可能，因此推动实际利率维持高位，对黄金形成压制。

 

与此同时，地缘因素并未完全退出市场，但投资者的风险偏好出现变化。AI产业持续升温，美股在冲突期间依然不断刷新高位，资金更多流向成长型资产，使市场对于地缘风险逐渐出现一定程度的“脱敏”，黄金避险溢价因此有所回落。

 

此外，市场还曾传出部分中东央行出售黄金储备的消息。不过，根据世界黄金协会公开数据，目前得到确认的案例主要是土耳其央行。数据显示，今年上半年土耳其央行累计出售81吨黄金，按当前价格约合106亿美元；除此之外，暂无更多官方证据证明其他中东央行存在集中抛售黄金储备的情况。

 

三、三组关键数据，透露黄金长期逻辑仍在

虽然短期走势反复，但支撑黄金长期运行的几项核心因素并未发生明显变化。

 

首先，全球官方购金需求依然旺盛。

世界黄金协会数据显示，自2022年以来，各央行购金规模一直维持在历史高位。值得关注的是，今年上半年最大的黄金净买家并非俄罗斯等传统购金国家，而是波兰，说明黄金储备多元化已经成为越来越多国家的共同选择。

 

其次，美联储未来政策仍存在较大变数。

根据CME FedWatch工具，目前市场隐含9月加息概率约为50%。美联储Kevin Warsh（凯文·沃什）目前尚未明确未来政策路径，仅表示将继续维护价格稳定，并成立多个工作组研究通胀形成机制以及人工智能对生产率的影响，相关研究预计将在年底公布。

 

不少分析人士认为，未来黄金仍存在两种有利情景：其一，若美联储应对能源价格带来的通胀冲击速度偏慢，实际利率重新回落，黄金有望重新受益；其二，如果AI投资周期降温导致经济放缓，美联储重新转向宽松，同样可能为黄金带来新的上涨动力。

 

因此，机构普遍认为，目前黄金更多受到政策预期影响，而非长期基本面发生变化。

 

四、机构怎么看后市？风险收益比正在改善

对于未来黄金走势，多家机构仍保持相对积极态度。

 

萨马纳认为，目前市场已经基本消化了美联储加息预期。联邦基金利率期货所反映的两至三次加息预期，与黄金价格已经较为匹配，而当前通胀水平并不足以支持美联储实施超过三次加息，因此新增利空相对有限。

 

从价格调整幅度来看，黄金自今年1月历史高点回落已接近30%，大部分潜在风险已经反映在价格中。他认为，投资者更应关注黄金长期风险收益比，而不是短期波动。目前市场给予黄金的预期大致为下行约500美元、上行可达1500美元，整体配置性价比明显改善。

 

当然，短期行情仍可能存在反复。机构认为，黄金技术面尚未完全修复，价格仍存在下探3500美元附近的可能；而如果未来反弹至4500—4900美元区间，部分前期高位持仓资金可能选择离场，也会形成一定技术阻力。

 

不过，从历史来看，黄金在经济衰退及激进紧缩周期中的抗跌能力依然较强。例如，2020年经济衰退期间黄金最大回撤约15%；2018年美联储紧缩周期最大回撤约15%；即便是2008年全球金融危机，黄金最大跌幅也仅约34%。因此，多数机构仍认为，本轮调整属于阶段性修正，而非长期牛市逻辑终结。

 

五、黄金进入高波动阶段，选择平台同样重要

随着黄金市场持续受到美元走势、美联储政策、全球央行购金及地缘局势等多重因素影响，黄金价格波动明显加大。对于黄金投资者而言，除了关注宏观行情，更需要选择一家资质正规、交易透明、服务完善的黄金投资平台，为交易提供更稳定的保障。

 

以天誉国际为例，平台深耕黄金投资领域已有16年，是中国香港黄金交易所AA类025号行员兼董事会成员，2015年上金所国际会员，拥有丰富的国际黄金市场服务经验。此外，天誉代表被香港警务处委任为安全城市大使，体现了品牌积极履行社会责任及行业公信力。

 

在服务方面，天誉国际提供伦敦金、伦敦银等黄金投资产品，采用STP直通式交易模式，支持EA智能交易，并提供固定点差0.18、7×24小时在线客服及安全便捷的资金存取服务，帮助投资者在市场波动加剧的环境下更高效地把握黄金投资机会。

 

综合目前多家国际机构观点来看，黄金短期仍可能受到利率预期影响而反复震荡，但全球央行持续购金、外汇储备多元化以及长期资产配置需求等结构性支撑因素依然存在。对于关注黄金投资的投资者而言，在密切关注市场变化的同时，选择像天誉国际这样具备正规资质、专业服务和完善交易体系的平台，也将有助于更从容地应对市场波动，把握未来黄金市场可能出现的新机遇。